美联储如何自给自足：连装修都不用纳税人买单

关于美联储总部翻新项目成本的争议，揭示了其独特的资金运作模式。与依赖国会拨款的联邦机构不同，美联储是自给自足的，其运营资金主要来自持有的政府证券所产生的利息收入，不使用任何纳税人资金。当收入超过成本时，美联储会将盈余上缴财政部；而当成本超过收入时，它会通过一种名为“递延资产”的内部记账方式来处理亏损，待未来盈利后自行弥补，这与需要政府救助的传统观念完全不同。

美联储的资金来源

美联储的运作方式与国防部等需要国会拨款的行政部门有本质区别。它的绝大部分收入来自于其庞大资产负债表上的资产利息。

• 主要收入来源： 持有的美国国债和抵押贷款支持证券产生的利息。在金融危机和新冠疫情期间，美联储为支撑经济购买了数万亿美元的此类债券。
• 其他收入来源：
  • 持有的外汇投资利息。
  • 向存款机构提供服务（如支票清算、资金转账）所收取的费用。
  • 向存款机构发放贷款的利息。

需要强调的是，美联储的核心目标不是为了盈利。它的使命是履行稳定物价和最大化就业的双重使命，买卖资产只是实现这些目标的政策工具。

成本、盈利与亏损

美联储同样有其运营成本，主要包括：

• 向银行准备金支付的利息。
• 通过逆回购协议卖出证券所支付的利息。
• 日常运营开支，如员工工资和建筑维护。

当美联储为抑制通胀而加息时（如2022年和2023年），其支付给各银行的利息成本就会上升。

• 当收入超过成本时： 美联储会将多余的利润，即盈余，移交给美国财政部。在新冠疫情前的十年里，美联储向财政部上缴了约1万亿美元。
• 当成本超过收入时： 美联储不会向财政部或纳税人要钱。相反，它会创造一种名为 “递延资产” (deferred asset) 的负债来覆盖运营。这本质上是美联储给自己开的一张“欠条”，记录了暂时的亏损。

圣路易斯联储解释称：“紧缩的货币政策导致了美联储净收入的减少。这并不意味着财政部必须对美联储进行资本重组，而是由美联储以递延资产的形式记录一项负债。这项递延资产会不断累积，直到美联储恢复正的净收入。”

随着利率上升，美联储的递延资产规模也在扩大。一旦未来利率下降，其收入再次超过亏损时，美联储将首先用盈利来偿还这笔“欠条”，之后才会恢复向财政部上缴盈余。