英特尔最近发布的第二季度财报显示，尽管公司营收超出预期，但由于高昂的重组成本导致盈利能力大幅下滑，其股价应声下跌。财报的核心问题在于，一次性的重组费用掩盖了业务的基本面，若剔除该影响，公司的每股收益实际上优于预期。展望未来，英特尔对第三季度业绩表示乐观，并寄希望于其核心业务、即将投产的 18A 芯片以及新一代处理器来扭转颓势，但其在 GPU 市场的竞争中仍面临巨大挑战。
喜忧参半的财报数据
英特尔的第二季度财报呈现出一种矛盾的局面：收入增长，但利润严重亏损。这导致了股东信心的动摇和股价的下跌。
- 营收超预期：实现营收 128.6亿美元，高于市场预期的 119.2 亿美元。
- 盈利未达标：每股收益（EPS）亏损 0.10美元（非公认会计准则），远低于市场预期的每股收益 0.01 美元。
- 净亏损扩大：净亏损（公认会计准则）达到 29亿美元，与去年同期的 16 亿美元亏损相比，盈利能力同比下降了 81%。
重组成本是亏损主因
财报中的亏损数字很大程度上是由公司正在进行的重组活动造成的。为了让业务回归正轨，新任首席执行官正专注于核心业务，并削减管理开销。
如果不计入重组费用，英特尔的每股收益本应是 0.10 美元，这将轻松超过市场预期。
- 重组费用：财报中包含了一笔 19亿美元 的一次性重组费用。
- GAAP vs. Non-GAAP：非公认会计准则（Non-GAAP）数据剔除了这类非经常性成本，能更好地反映公司的核心业务表现。
- 裁员计划：公司正按计划完成约 15% 的裁员目标，以降低运营成本。
- 财务状况：尽管存在亏损，公司的经营现金流保持平稳，现金储备增至 96.4亿美元，总负债略有下降。
未来之路与挑战
半导体行业极其复杂，不仅需要顶尖人才和稀土元素，还高度依赖 ASML 公司在光刻机技术上的垄断地位。因此，英特尔被视为具有国家安全重要性的战略资产。
- 毛利率压力：由于研发和制造成本高昂，英特尔的毛利率持续承压，第二季度已降至 27.5%。
- 乐观的 Q3 指引：随着亚利桑那州的 18A 芯片即将按时投产，公司预计第三季度毛利率将回升至 34.1%，营收预计在 126 亿至 136 亿美元之间。
- 复苏的希望：预计于 2025 年末至 2026 年初推出的 Panther Lake 处理器，有望在解决当前产品的稳定性问题后，开启英特尔的复兴之路。
考虑到重组成本的非经常性影响，第三季度的业绩很可能会有更佳表现。因此，当前股价的下跌可能是一个潜在的投资机会。
GPU 市场的艰难处境
在独立显卡（GPU）市场，英特尔的处境极为艰难，几乎无法撼动英伟达和 AMD 的主导地位。
- 市场份额：数据显示，2025 年第一季度，英伟达占据了 92% 的市场份额，AMD 占据 8%，而英特尔的市场份额几乎为零。
- 技术壁垒：GPU 市场严重依赖于像英伟达 DLSS 和 AMD FSR 这样的多帧生成技术标准。英特尔自家的 XeSS 技术要获得市场认可，还需要长期的努力。
股价展望
分析师普遍认为，考虑到重组影响的暂时性，英特尔的股价在未来有望回升。
- 平均目标价：《华尔街日报》预测的平均目标价为 21.97美元。
- 分析师评级：在所有分析师中，绝大多数（38位）建议持有，4 位看跌，仅 2 位看涨。
- 价格区间：最高目标价为 28.30美元，最低为 14美元。