私募股权（PE）正从专业投资领域扩展到普通投资者的退休账户中，承诺高回报，但实际伴随着高风险。私募股权的运作模式是通过大量借贷收购公司，然后重组并出售以获利。这种模式的固有风险包括资本长期锁定、估值不透明、费用高昂和过度依赖杠杆。当前市场出现了七个危险信号，预示着潜在的困境。因此，普通投资者应警惕这种复杂的投资，坚持选择简单、透明、低成本且具流动性的投资方式，以保护自己的财务安全。
“当音乐停止时，就流动性而言，事情会变得复杂。但只要音乐还在播放，你就得起身跳舞。我们仍在跳舞。” —— 前花旗集团CEO查克·普林斯，2007年金融危机前夕
近二十年后，华尔街再次起舞，而这节奏听起来令人不安地熟悉。
什么是私募股权？
私募股权指的是对未在证券交易所公开交易的公司进行的投资。私募股权公司并非购买苹果或微软的股票，而是利用自有资本和大量借贷资金（即杠杆）来收购整个公司或其大量股份。
在获得控制权后，他们通常会进行以下操作：
- 重组公司
- 削减成本
- 增加债务
- 在几年内将其“转手”出售以牟利，方式包括卖给另一家公司、其他私募股权公司或通过首次公开募股（IPO）上市。
他们宣传的卖点是更高的回报，但现实情况却是更高的风险和更低的的透明度。
私募股权的崛起始于2008年金融危机后。当时，接近零的利率促使机构投资者从传统债券转向“另类投资”，如私募股权、私人信贷和对冲基金。在廉价信贷的推动下，交易量激增，估值与现实脱节。然而，这个繁荣是建立在人为的低利率和宽松的流动性之上的。随着利率正常化，私募股权的结构性弱点开始显现。因此，当精明的投资者变得更加谨慎时，华尔街开始转向一个新的资本来源：缺乏经验的散户投资者。
私募股权对你而言为何危险？
在将资金投入私募股权之前，普通投资者应了解以下几个关键问题。
流动性不足是其特点，而非缺陷 私募股权基金会将投资者的资金锁定7至10年，甚至更长时间。这意味着你失去了公共市场提供的基本灵活性。你无法因生活变故、市场下跌或发现更好的机会而清算资产。这种僵化的流动性对可能随时需要资金的退休人员或个人尤其危险。
不透明掩盖了风险 在公开市场，价格每秒钟都由供需决定，提供了价格发现和透明度。而私募股权依赖于主观的估值模型，这些模型每季度甚至更长时间才更新一次。这使得基金能够“平滑回报”，制造出低波动的假象，从而可能误导投资者对自身投资组合健康状况的判断。
费用高得惊人 私募股权基金通常遵循“2和20”的收费结构：每年收取2%的管理费，外加利润超过某一门槛后20%的业绩提成。与成本仅为0.03%-0.10%的标普500指数基金相比，私募股权的费用拖累是巨大的。研究表明，扣除费用后，私募股权的净回报几乎不比简单的公共指数策略高，甚至常常更差。
杠杆放大了脆弱性 杠杆是一把双刃剑。虽然它能在牛市中放大回报，但在经济下行时会急剧增加财务脆弱性。私募股权收购通常涉及高达公司EBITDA（息税折旧摊销前利润）5到7倍的债务，这远超上市公司的杠杆水平。在零利率时代，这种对廉价债务的依赖是可行的，但随着借贷成本上升，它正成为一个巨大的隐患。
七个预示麻烦的危险信号
CFA协会最近指出了私人市场正在酝酿严重问题的七个危险信号。对于缺乏评估工具和资源的退休储蓄者来说，这些风险被进一步放大了。
交易质量下降： 创纪录的资本涌入私募股权，导致更多的钱追逐更少的优质投资机会。这迫使私募股权公司降低标准，投资于更弱或更具投机性的企业。
估值虚高： 私募股权管理人常常基于未来预测而非市场交易来估值。这造成了一种稳定的假象，即投资组合在纸面上看起来很健康，而其真实市场价值可能要低得多。
事实上，大多数（65%）的私募股权投资要么失败，要么最多只能收回初始投资。
费用压力导致更高风险： 机构投资者对高昂费用的抵制，迫使私募股权公司为了维持盈利而采取更高风险的行为，例如过度使用杠杆或更激进地削减成本。
退出渠道冻结： 目前利率上升和公开市场估值下降的环境，导致IPO和并购活动急剧减少。这意味着资产出售困难，资金锁定期比预期更长，并增加了被迫折价出售的可能性。
二级市场折价出售： 当现有投资者寻求提前退出私募股权投资时，他们通常会转向二级市场。如今，这些权益的交易价格普遍比其账面净值（NAV）低20-40%。这是一个严峻的警告信号：即使是精明的投资者也愿意接受巨额亏损来提前退出。
借贷成本上升： 许多私募股权交易的基础是廉价债务。随着利率飙升，借贷成本侵蚀了投资组合的盈利能力，增加了公司违约的风险。
“干火药”引发的投资焦虑： 私募股权公司坐拥创纪录的未投资金，即“干火药”。这带来了快速部署资本的压力，常常导致草率的投资决策和虚高的交易价格。历史上，在融资高峰年份（如2007年或2021年）募集的基金，回报往往最差。
普通投资者应该怎么做？
在投资私募股权之前，必须考虑到普通投资者与高净值人士之间的巨大差异。通过正确的知识和积极的措施，投资者可以避免常见的陷阱。
了解你拥有什么 审查你的退休计划配置，特别是目标日期基金或管理账户。许多这类基金现在都包含了私募股权或私人信贷的配置，这些信息通常深埋在招股说明书中。
优先考虑流动性 流动性提供了选择权，尤其是在市场动荡或个人财务紧急情况下。如果你的退休基金被锁定多年，你就失去了重新平衡、利用市场错位或满足意外需求的能力。
关注透明度和费用 坚持要求清晰、扣除费用后的业绩报告。避免使用估值方法不透明或费用层次过多的产品。如果一项私人投资每年花费2-3%，而指数基金只需0.10%，那么它必须提供显著更高的回报才能弥补，而很少有基金能持续做到这一点。
保持简单，保持多元化 数十年的证据表明，一个由简单、流动的公共投资组成的多元化投资组合，在扣除费用和税收后，表现优于大多数复杂的另类投资。不要被那些营销噱头十足但结构有缺陷的“花哨”策略所诱惑。
结语：别因为音乐还在响就跳舞
对于普通投资者来说，私募股权的风险因缺乏透明度、漫长的锁定期和偏向管理者的费用结构而被放大。
华尔街向来有在交易开始变味时，将最新的“闪亮玩意儿”卖给普通民众的历史。如果这场私募股权派对的音乐停止，你不会想成为最后一个还在跳舞的人。
当有疑问时，请坚守核心投资原则：透明度、流动性、低成本和纪律。复杂的金融产品往往是为了让销售方致富，而不是购买方。通过保持你的投资组合简单、透明并与你的长期目标保持一致，来守护你的财务未来。