华尔街正重新审视小盘股，因为其估值较低、税法调整和技术趋势出现转机。分析认为，有五大关键因素可能推动小盘股在2025年下半年迎来反弹，包括有利的税改政策、与大盘股之间扩大的估值差距、技术图表上的突破信号、稳定的信贷环境以及市场风格的轮动。
小盘股仍然是最具悖论性的资产类别之一——经常被忽视，却又因其诱人的估值而常被视为逆向投资的机会，但市场往往对其不屑一顾。
税法改革或将提升小盘股利润
一项潜在的税法改革将允许小企业在支出当年全额扣除国内研发费用，这将直接增加其净利润。
- 研发费用可即时扣除： 这项扣除适用于软件开发和产品创新，对小型企业的利润增长有显著帮助。
- 其他税收优惠： 提高利息成本的可抵扣额度和永久性的100%奖金折旧，这些政策对小公司的利好可能超过大公司。
与大盘股的估值差距持续扩大
小盘股的估值远低于大盘股，这使得它们在相对基础上更具吸引力。
- 价格与账面价值比（P/B）： 罗素1000指数（大盘股）的P/B为5.35，而罗素2000指数（小盘股）仅为2.03。
- 巨大的估值差异： 这意味着投资者为大盘股的每一美元账面价值支付的价格是小盘股的两倍以上。
- 相对吸引力： 尽管大盘股的溢价反映了投资者对其盈利稳定性的信心（尤其是在人工智能领域），但巨大的估值差距使得小盘股的投资价值凸显。
罗素2000指数出现技术性突破
从技术图表上看，代表小盘股的罗素2000指数呈现出积极的上涨信号。
- 上涨趋势： 自4月触底以来，该指数已反弹近30%，突破了一个重要的“头肩底”形态。
- 价格目标： 技术分析预测其价格目标接近2,480点，与2024年11月的高点一致。
- 相对弱势提醒： 不过，与标普500指数相比，罗素2000指数仍处于多年的下降趋势中，需要更多信号确认才能断定其能持续跑赢大盘。
信贷环境依然有利
小盘股的增长在很大程度上依赖债务融资，而当前的信贷环境为它们提供了支持。
- 融资环境稳定： 目前企业信用利差保持紧张，基准利率稳定，为小盘股创造了有利的融资条件。
- 对经济周期敏感： 小盘股通常对国内经济周期更为敏感。如果美国经济保持韧性或加速增长，它们可能会表现出色。
- 潜在风险： 如果美联储因经济走弱（而非通胀下降）而被迫降息，那么同样的小盘股可能会面临风险。
市场风格轮动可能带来机会
市场领导权的轮动也可能为小盘股创造机会，尤其是在全球化背景下。
- 领导权转移： 市场正在发生一场有意义的领导权轮动，非美国小盘股以及基础材料和科技等行业表现突出。
- 关税政策影响： 非美国小盘股已成为近期美国关税政策的主要受益者。
- 美元汇率影响： 美元的短期反弹可能使国内小盘股相对于外国资产处于更有利的位置。