关于货币价值的争论，核心在于如何处理过多的债务。通常的解决办法是降低实际利率和贬值货币，这对债务人有利，但对债权人不利。当前的市场和经济指标显示，货币政策已经相当宽松，经济虽略有放缓但总体平衡。尽管未来存在不确定性，但历史经验表明，在通胀问题变得严重之前，捍卫货币价值的纪律很难执行。因此，预计货币将继续走弱，美元和利率可能会下降。
货币价值之争的核心
国家领导人与中央银行家之间存在一种天然的紧张关系。领导人通常希望通过刺激政策来提振经济和市场，以赢得民心。而优秀的央行行长则试图在过度宽松和过度紧缩之间找到平衡点，防止经济过热或过冷。
当债务和借贷规模过大时，经典的处理方式就是：
- 压低实际利率
- 让货币贬值
这种做法减轻了债务人的负担，但损害了持有资产的债权人的利益。
当前的经济信号是什么？
要判断货币政策应该走向何方，我们可以观察市场和经济两方面的指标。
市场指标：货币政策宽松
市场指标清晰地表明，当前的货币环境是“宽松”的，经济并未陷入困境。
- 股市上涨：美国股市在过去一年上涨约16%，达到历史高位。
- 美元贬值：与一篮子主要货币相比，美元下跌了5%；与黄金相比，下跌了27%；与比特币相比，下跌了45%。
- 信贷利差收窄：企业债券与国债之间的利差处于历史低位，表明信贷环境宽松。
- 实际利率温和：10年期实际利率略高于2%，处于相对正常水平。
经济指标：相对平衡但略有放缓
整体经济处于相对良好的平衡状态，但有轻微放缓的迹象。
- 失业率：处于4.1%的较低水平，但有缓慢上升的趋势。
- 行业表现分化：人工智能等科技领域投资和收入蓬勃发展，而市场情绪和房地产则表现疲软。
- 全球经济：总体相对疲弱。
捍卫货币价值的挑战
捍卫货币纪律和财政纪律一样，都不是一件受欢迎的事，因为它实质上是在告诉人们需要进行财务约束。然而，保持平衡至关重要。
一个人的债务是另一个人的资产，要想成功，货币必须是良好的财富储存手段。
未来的巨大不确定性，如债务问题、贸易争端和地缘政治，都带有通胀偏向。与此同时，巨大的技术进步又会带来通缩效应，并可能加剧贫富差距。
未来的趋势预测
从历史和当前情况来看，货币的价值将很难得到捍卫，直到弱势货币和通货膨胀问题变得异常严重。因为紧缩政策带来的痛苦是剧烈的，所以决策者往往会推迟行动。1970-82年的周期就是一个典型例子。
因此，继续押注于弱势货币似乎是合理的选择。这意味着美元和利率很可能会下降。