摩根大通的分析指出，OpenAI 正通过巨额的“氛围支出”来争夺顶尖人才和推动研发，这可能导致公司在 2029 年前都无法实现盈利，从而考验投资者的耐心。尽管 OpenAI 凭借庞大的用户基础和潜在的硬件收入拥有巨大优势，但其核心的 AI 模型领先地位正变得日益脆弱，因为竞争对手的技术水平正在迅速追赶。
高昂的“氛围支出”
摩根大通将 OpenAI 在人才和研发上的巨额投入称为 “氛围支出”。这种策略虽然旨在巩固其行业地位，但也带来了巨大的财务压力。
- 巨额现金消耗： 报告预测，OpenAI 在未来四年内可能会消耗高达 460 亿美元的现金。
- 盈利预期推迟： 预计公司要到 2029 年才能实现盈利，这可能会挑战投资者的期望和耐心。
- 激烈的人才战争： 获取和留住顶尖 AI 人才的难度越来越大。例如，Meta 为其新成立的超级智能实验室招募的 10 名初始成员中，就有 7 名来自 OpenAI。
优势与潜在收入来源
尽管面临财务压力，OpenAI 依然拥有强大的市场优势和多元化的变现潜力。
- 显著的先发优势： 其应用程序的周活跃用户在今年春天已超过 5 亿，占据了其参与竞争的全球市场中 AI 应用总下载量的 70% 以上。
- 强大的网络效应： 庞大的用户基础为订阅、广告和向企业销售 AI 代理服务创造了坚实的基础。
- 硬件领域的潜力： 通过收购 Jony Ive 的初创公司，OpenAI 有可能推出自有品牌的硬件设备，从而创造一个“飞轮效应”，即硬件的普及带动更有利可图的软件消费。
日益脆弱的护城河
OpenAI 面临的最大风险之一是其技术优势的独特性正在减弱。如今，不同公司的 AI 模型在性能上的差异越来越小。
摩根大通认为，OpenAI 的模型优势是一个 “日益脆弱的护城河”。
我们不认为拥有‘最好的 AI 模型’本身是一个足够坚固的护城河或差异化因素，因为竞争对手很快就会跟上。